全面注册制新股运行平稳 常态化发行成定势

　　全面注册制下，新股发行趋于平稳。主板注册制首批新股在过去4天里，并未出现破发或疯炒的情况，10只新股涨幅在20%~186%之间，市场化的估值定价体系经受住了考验。

　　近期陆续又有新股发行申购，常态化发行已成定势。市场人士表示，全面注册制把选择权交给市场，市场优胜劣汰机制将会被强化，尽可能实现价格发现的功能，拥有良好持续经营能力、治理更为完善的公司将会发展壮大；反之，基本面较差、依赖于概念炒作的公司会被淘汰。

　　主板注册制首批

　　上市新股运行平稳

　　4月10日，主板注册制首批10只新股正式登陆A股市场，分别为沪市主板的中重科技、中信金属、常青科技、江盐集团、柏诚股份，深市主板的登康口腔、中电港、海森药业、南矿集团、陕西能源，代表着全面注册制下的交易新规正式实施。

　　截至4月13日收盘，4天的交易时间中，上述10只新股并未出现破发或疯炒情况，以发行价计，总体涨幅在20%~186%之间，其中，中电港涨幅最高，其次是登康口腔、海森药业、柏诚股份，涨幅最少的陕西能源也有20.1%的涨幅。

　　总体来看，主板首批注册制新股开市运行平稳，市场化估值定价体系经受住了考验。从新股发行阶段来看，注册制下市场化定价发行打破了过去“23倍市盈率”的隐性限制，定价弹性大幅提升。10家主板新股市盈率在20倍至40倍之间，发行市盈率最低的为中信金属(20.21倍)，最高的为陕西能源(90.63倍)，10家企业募资总额为212.11亿元。

　　根据新的交易规则，主板注册制新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，从第6个交易日开始涨跌幅限制为10%，且上市首日即可纳入融资融券标的，符合条件的投资者，在新股上市首日即可开展两融交易，这也意味着新股上市后股价波动较大。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛认为，在全面注册制下，23倍发行市盈率隐性红线被打破，投资者的乐观预期将会提前反映在新股定价中，新股发行价格相应会偏高，因此上市后的上涨空间可能受限。

　　“打新的预期收益将明显分化，这将考验投资者的分析能力和选股能力，盲目打新的策略并不可取，推荐投资者应重点关注掌握核心技术、符合国家长期发展战略的企业标的。”李湛表示。

　　常态化发行成定势

　　近几日，证监会陆续同意了航天南湖、威士顿、江苏翔腾等企业首次公开发行股票注册的批复，另有企业美利信、民士达进行申购，常态化发行已成定势。

　　德勤中国预计，2023年全年A股市场可能有430只至510只新股发行，募资额大约在6200亿元至6990亿元。其中，科创板可能有120只至140只新股，融资3050亿元至3400亿元；预计创业板有150只至170只新股，融资1850亿元至2100亿元；上海和深圳主板大约有60只至80只新股，融资1110亿元至1250亿元；北交所大约有100只至120只新股，融资200亿元至240亿元。

　　中信证券研究团队测算结果显示，全面实行股票发行注册制后，新股市场将实现平稳过渡，预计A股市场年度融资额约为5500亿元至6000亿元。

　　“全面注册制下将加快新股上市节奏，新股的稀缺属性将大大降低。”一家券商资管部门负责人表示，市场更青睐基本面较好、成长性靠前的标的；而股市长期是称重机，市值将成为反映稀缺性的重要指标，越是稀缺的公司，就越有潜力成为大市值的股票，并成为股市成交的核心。

　　值得注意的是，与全面实行股票发行注册制改革相配套，资本市场基础制度改革将进一步完善，促进投融资双向扩容，加大中长期资金入市力度，叠加退市规则的深化与退市机制的畅通，将有效促进一二级市场动态平衡。

　　加快投资端改革，构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境尤为重要。证监会召开2023年系统工作会议，再次强调引导更多中长期资金入市。

　　李湛认为，当前A股市场仍以散户投资者为主，短期资金占比较高，这在一定程度上使A股市场非理性下跌时有发生，接下来还需多措并举吸引更多机构投资者进场，更好发挥长期资金“压舱石”的作用。

　　川财证券首席经济学家陈雳认为，针对中长期资金，可进一步细化不同持股期安排的差异化税费制度，对于持股期限较长的主体，给予优惠的所得税、印花税、交易费等税费激励。