----邦明创业12周年座谈会交流

邦明资本董事长   蒋永祥博士

今年的7月1日是邦明成立12周年的生日。真快啊，一转眼一轮过去了，感觉还在昨天初创时。

邦明资本始终坚持价值投资理念，专注科技创业，重点布局长三角地区电子信息、生物医疗和新材料新能源方向的早中期科创项目，坚持“合伙、合作、合理”这三大法宝，秉持“投资投人投未来，做事做人做品牌”的理念，坚持独立自主投资决策，走出了一条有差异化的科创投资之路，总体上达到了发展的预期成效。邦明累计成立了十余只基金，培养了一支高效能干专业的科技投资队伍，投出过如海泰新光、海优新材、复洁环保、聚辰半导体等一批优质科创项目，形成了自身的特色竞争优势，铸造了邦明的长期科创品牌价值，得到了包括政府引导基金、机构投资人和企业家等广大投资人的充分认可，为如火如荼的我国科创事业做出了长期示范效应和点滴贡献，获得了不错的经济回报和社会效益。这些都是显性的、有感受的，也是应该有所满意的。

回顾我们的早期科技投资事业，一路走来，很不容易。12年前，这个概念很少得到认可，更多的是诸如Pre-IPO、“上市公司+PE”等赚快钱模式。我们专门写了一本小册子叫《掘金科技成长》，以便于跟投资人交流，介绍邦明的投资理念。我们要感谢、感恩的人太多了，没有具有长线眼光的、信任我们的早期投资人以及很多合作伙伴，我们就不可能顺利发展到今天。

刚才各位同事也大多谈到了这些收获成绩、想法体会，对下一步发展积极寻找确定性并建言献策，对邦明资本未来发展满怀信心、充满期许。我都赞同，邦明创业12年来的今天，不论是经营状态、人才状态、基金发展、项目投资还是资金状态、发展自信等，应该都处于自身历史的最好时期。但一轮下来，酸甜苦辣咸，人间千百态，一头乌发变白首，成功的喜悦和失败的懊恼时刻相伴着，遗憾多于自足。这一过程中，我时常反思、复盘，虽然我们走对了道路，总体坚持了原则，把准了时代的脉搏，但有很多的遗憾和不应有的失误、教训。有些失误是我们自身的能力、专业和经验不足造成的，比如错投了一些不好的项目，错过了一些好项目等，这些相当于学习成本，水平提高后自然不易再犯同样的错误。但也有一些失败的教训是我们预想不到的，事前难以克服的，有些事后也是很难再次避免的。

今天，再次反思发展过程中的一些经验教训，列举如下的几种情形，大致可称之为另类的遗憾吧：

1、创始人突发意外。如美东生物董事长黎明先生不幸因病离世，其自得病到离世前后时间不足半年，美东自此断崖下滑直至处于停产倒闭边缘，虽然中间经过多重努力，先后选派过四位经理人，但无济于事，一个不如一个。青岛元通董事长宁新华先生无故被检察院拘押近三年，后无罪释放，但300多人的企业已经所剩无几、诉讼缠身。起因是该企业前身是国企，改制前国企委派的董事长后来出事了，被检察院起诉，有案底需要元通配合调查，因宁新华不配合（宁说确实没有什么问题需要交代的）导致检察院迁怒抓人。后虽无罪释放，但等待他的就是料理企业破产的后事。还有如达源环境董事长吴勇先生突发心脏病去世，大吉塑业董事长武文先生被异地警方扣押半年。这些突发意外的结果是这些企业基本都陷入困境，有的甚至破产倒闭。

2、相关人员实施犯罪行为。如盈盛公司创始人苗乃庄勾结我司当时一个叫王鑫的投资总监，伪造项目资料，刻意通过邦明另一个公司相对信任的投资经理，造成常规项目融资的假象，实施金融诈骗。后因犯罪团队内部分赃不均，内讧举报，我们才如梦知晓并及时报案。经公安机关调查，为首的创始人后被判12年徒刑，我们也及时开除了王鑫。还有如全脉电商创始人蒋荣因非法集资罪被公安机关判刑7年有期徒刑。

3、无原则过度轻信企业创始人。如当初投资上海四方工程，从事节能环保运行和工程，该企业创始人光头小个，能言会说，又是本地人，在锅炉行业经营数十年，开始接触综合感觉能力不错，认为企业有投资价值。投后1、2年一切正常，企业业绩和估值迅速提升，我们对他就更加信任了。他提出四方成立一个叫罗富蒂曼控制工程的子公司，专营锅炉配件运营业务，四方占股51%，他个人占股49%，按我们一贯的原则是不应该同意的，但考虑到四方已经账面升值、出于支持他的工作并相信他的诚恳和为人，还是勉强同意了；后又提出因四方在上股交挂牌，后续操作不便，要以罗富蒂曼为主体融资并上新三板，我们勉强同意但要求他把四方工程卖掉或合并到罗富蒂曼里面来，也就是只能保留一个运营主体。为了引进投资人，并融到足够的资金，他要求邦明支持、继续增资罗富蒂曼，我们同意了。自此麻烦不断，四方工程既没有卖掉，也以各种理由拖延一直没有合并到罗富蒂曼，经营业绩在四方和罗富蒂曼之间玩起了跷跷板，先是四方巨亏，不得已我们要求他把邦明的四方股权回购了；之后，四方业绩大幅提升，罗富蒂曼业绩急剧下滑。我们想算了，不跟你玩了，就要求他把我们后来增资的罗富蒂曼股权回购了，他竟然拒绝了；我们根据协议起诉他并冻结了他部分四方股权，他又把两家企业里面有发展前景的一块业务转移到了另一家新公司...这家企业如果中间不折腾，老板不想歪心思，抓住环保减排和节能锅炉发展的时机，一门心思做业务，企业完全可能做大做强的。10年过去了，现在再也没有这个可能了，邦明这笔投资宣告失败，但他又得到了什么？我深刻反思这笔投资，问题的根本不在于他的无信、折腾和小算盘，而在于我的碍于面子的无原则轻信：若一开始就不同意他的不合理的非分要求，也就没有后面的一连串没完没了了。

4、新三板抄底。2018年中，当时外部经济金融走势下行，投资环境不确定大增，项目投资更加谨慎。又感觉到许多新生的新三板挂牌企业价值低估，以及对新三板的后续政策的良好预期，邦明在当年中精挑细选，购入了一批处于低位的新三板公司股权。结果由于新三板的后续发展未能如预期，加之部分项目选择有偏差,从而使得这些投资中的部分标的目前仍然处于相对被动状态。尽管当初的决策并不一定错，但结果是不如意的。

5、个别基金投资决策机制设置导致对基金收益的影响。邦明在发展过程中，有个别基金的主要出资人以一个主体为主，出于尊重主体投资人的意见，因而投资决策委员会不同于邦明一般基金的设置，采取了一致通过的原则，这样在实际操作中造成了事实上的邦明提供候选项目、投资人行使表决权（否决权）的局面。因对项目的了解和理解的差异，以及投资决策偏好的不同（邦明更擅长早中期硬科技项目），导致了基金的投资风格和邦明一般的科创基金发生较大的偏差，组合中多了偏成熟期传统项目，少了偏早期科创项目，因而导致该基金的实际投资项目池的收益预期逊于邦明正常水平，甚是遗憾。

6、保持管理公司充足的流动性。邦明管理公司不但是邦明资本日常管理运营的平台，也是成立的各个科创基金的配投平台。管理公司在每个基金中都有不同程度的配投比例，平均超过10%以上，有的甚至达到20%、30%。这就要对管理公司日常的现金流特别加以重视。既要保证日常开支的需要，又要保证跟投资金的及时配套。这个我们在2018年的时候因轻率收购新三板公司鑫庄农贷、仓促控股美东生物等决策产生大量临时资金支出，导致公司现金流处于被动。我感到，管理公司最好做到要有2年以上的自由资金富余度，足以保证公司的长期稳定经营并能随时应对如疫情、封控等特殊情况。

7、年轻干部提拔过快。邦明从零起步创业，深知事业发展靠人才，所以自始至今都对人才格外重视，重视招聘人才，重视留住人才，重视激励人才，格外重视培养提拨年轻干部。我本人在高校和国企工作多年，也一直是作为年轻干部被单位培养提拨的，29岁时被提拨为当时国内最大的半导体产业集团华虹集团的中层干部，我始终很感激单位和领导的培养，更感到自己也应该在今后工作过程中践行这样的理念，去培养更多的后起的年轻人。但是凡事有个两面性，年轻干部提拨快了，若教育跟不上、素质达不到，那就会膨胀自大，不知天高地厚了，产生不切实际的自负心态，反而对其后续事业和邦明的工作产生负面影响。我这里也希望我们邦明的年轻的同事要时常保有一颗感恩的心，感恩父母、感恩亲朋好友、感恩单位同事、感恩国家社会、感恩时代机遇，甚至感谢同行和竞争对手。人不能脱离社会而言成功，别人也许不需要你的感谢，但若你时常怀有这样的的心态，事业会站得更高、人生也会更加精彩。

等等，诸如此类。这些列举的另类现象相互之间不关联，更多是想不到的意外，有些本可避免，有些难以预料。我们吃了一些亏，有的也不同程度的影响到了邦明的品牌。反思这些情形并列出来，不怕丢丑，目的就是为了要吸取教训，一来以此为鉴，希望今后加以注意以免重蹈覆辙或降低概率，邦明长期发展行稳致远；二来也希望同事和其他同行对类似情形引起关注或重视，尽可能避免。

以后的发展之路，我们仍然会遇到各种新事物，我们当然也会充分研究分析可行性，只是要更加谨慎、更加小心、多长记性。

如今世界，百年未有之变；脱钩之势，面临不稳定乃至战争风险；疫情肆掠，突发事件成为常态；经济下行，企业艰难及裁员普遍；变局之下，何为生存之道？邦明的下一轮，该怎么走？

诚信做人，踏实做事，及时反思，不断学习，淡定从容，坚定沿着科创投资道路继续走！

诉衷情

--邦明资本12周年有感

当年执念搞创投，何曾想回头？

如今一轮已过，后续怎么走？

鬓虽秋，心未老，业正就。

科技创业，价值投资，砥柱中流！

二零二二年七月一日